«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Первый Ветропарк ФРВ» на уровне ruA

ООО «Первый Ветропарк ФРВ» (ПВ ФРВ) – 100% дочерняя компания инвестиционного товарищества «Фонд Развития Ветроэнергетики» (ИТ ФРВ), созданная для строительства ветропарка мощностью 50 МВт в Ульяновской области.

Договор инвестиционного товарищества, образовавший фонд, был заключен между АО «РОСНАНО» и ПАО «Фортум», прямым образом контролирующими по 49.5%, а также ООО «УК Ветроэнергетика», на паритетной основе принадлежащей упомянутым компаниям. Целевой объем фонда – 30 млрд руб. (не включая долговое финансирование), который предполагается инвестировать в строительство ветропарков на территории РФ. По состоянию на момент присвоения рейтинга проекты дочерних компаний фонда прошли отбор 1.8 ГВт мощностей в рамках механизма договоров предоставлении мощности (ДПМ) более чем в 10 регионах РФ.

Проект реализуется в рамках механизма ДПМ, обеспечивающего инвестору гарантированную доходность вложенных средств, что свидетельствует о минимальных рисках сбыта. Основным подрядчиком проекта, выполняющим работы по поставке и монтажу ветровых турбин является ООО «ВЕСТАС РУС», дочерняя компания датской Vestas Wind Systems A/S, одного из крупнейших мировых поставщиков решений в сфере ветроэнергетики. Несмотря на то, что «ВЕСТАС РУС» до недавнего момента не вела существенной деятельности, агентство оценивает надежность подрядчика как высокую за счет наличия гарантии обеспечения обязательств подрядчика со стороны материнской компании, надежность которой оценивается на достаточно высоком уровне. Подрядчик оценивается как критически значимый в терминах применяемой методологии и без возможности оперативной замены в случае возникновения форс-мажорных ситуаций – проекты в рамках ДПМ имеют дополнительные барьеры для входа за счет необходимости обеспечения локализации производства ветровых турбин до уровня не ниже 65%. Материнская компания также предоставляет гарантии за выполнение требований по локализации. Вне периметра ответственности «ВЕСТАС РУС» как подрядчика находится небольшой объем работ, связанных с подготовкой площадки и возведением фундаментов для мачт, который будет выполняться локальными подрядчиками с обеспечением обязательств банковскими гарантиями от банков с достаточно высокими уровнями кредитных рейтингов.

Риски проектирования и технологии оцениваются как невысокие за счет применения неоднократно использованных стандартизированных решений с возможностью точного прогнозирования издержек. Текущая стадия реализации проекта не оказывает сдерживающее влияние — по состоянию на момент присвоения рейтинга компания получила весь необходимый объем документов, включая заключение Главгосэкспертизы и разрешение на строительство. Несмотря на то, что к началу четвертого квартала 2018 года компания осуществила порядка трети всех необходимых капитальных затрат, риски раннего этапа проекта оцениваются агентством на невысоком уровне, принимая во внимание сравнительно короткий инвестиционный этап проекта – порядка полутора лет, и значительный опыт реализации подобных проектов участниками. По состоянию на 30.06.2018 Vestas Wind Systems было установлено порядка 94 ГВт мощностей в 79 странах, «Фортум» реализовал проект строительства ветропарка мощностью 35 МВт в Ульяновской области, в значительной степени аналогичного строящемуся (был введен в январе 2018), и владеет долями еще в трех ветропарках в Швеции и Норвегии.

Среди сдерживающих факторов бизнес-рисков также отмечаются неполное покрытие проекта внешней экспертизой и отсутствие ясности по компании-страховщику имущественных рисков проекта на эксплуатационной стадии.

Проект предполагается финансировать, совмещая собственные средства ИТ ФРВ и долговое финансирование в целевом соотношении 30:70, что позитивно оценивается агентством. По состоянию на момент присвоения рейтинга порядка трети от суммы необходимых капитальных затрат было внесено в капитал компании, однако параметры привлечения банковского финансирования не были определены, что также отразилось на оценке проработки и реализации стратегии компании. По состоянию 30.09.2018 проект был фактически профинансирован средствами группы – оставшееся необходимое финансирование было предоставлено через краткосрочной беспроцентный займ от ИТ ФРВ. Агентство предполагает, что не позднее истечения срока займа финансирование будет заменено на амортизируемое банковское, но отмечает риски изменения целевой структуры финансирования в пользу роста долговой составляющей. С учетом высокой вероятности привлечения заемного капитала, финансовые риски проекта оцениваются на умеренном уровне – основное сдерживающее влияние приходится на недостаточный уровень DSCR (менее 1) на инвестиционном этапе проекта – в 2018-2019 гг. Валютные риски оцениваются как невысокие – несмотря на то, что существенная часть стоимости контракта с «ВЕСТАС РУС» номинировано в евро, возможные курсовые разницы не повлияют на величину капитальных затрат, так как для расчетов с подрядчиком был открыт покрытый аккредитив в Банке ГПБ (АО) (ruAA+, стаб.), первоначально обеспечивавшийся средствами ООО «Ветропарки ФРВ», дочерней компании ИТ ФРВ. По состоянию на 30.09.2018 аккредитив для расчетов с подрядчиком открыт компанией за счет полученных от ИТ ФРВ средств. Прогнозная ликвидность оценивается на умеренно высоком уровне – 1.05 на горизонте 18 месяцев от 30.06.2018. положительное влияние на оценку оказывает преимущественно операционный денежный поток, уже в 2019 году превышающий ожидаемые потребности по обслуживанию задолженности.

Агентством положительно оценивается качество корпоративного правления, фактически реализуемого на уровне ИТ ФРВ. Управление в Фонде сконцентрировано на уровне управляющего товарища, «УК Ветроэнергетика», в котором генеральный и операционный директор являются представителями «Фортума», а финансовый и юридический – «РОСНАНО». Основными органами управления являются Совет директор и инвестиционный комитет, в котором присутствуют по три представителя от каждого участника, а решения принимаются минимум четырьмя голосами.

По данным отчетности ООО «Первый Ветропарк ФРВ» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2018 составляли 1.35 млрд руб., объем собственных средств – 1.33 млрд руб.

Источник